往期9 月 24 日 · 周四约 1877 字，读完 5 分钟

今天最重要的三件事

1特朗普呼吁柴油留在国内，能源部长警告汽油会更贵

发生了什么昨天柴油出口禁令还没有文本，今天也还没有正式文件。特朗普周二说，不要再把柴油运出去。财政部长贝森特说，政府在评估炼油能力，看全禁还是部分限制做得成。能源部长赖特说，不想用一刀切；储罐装满后炼厂会减产，汽油马上更贵。同日有报道称白宫在准备九十天禁令，能源稿则称白宫官员否认此事，赖特说没有人考虑完全禁止出口。1 2 3 4 5

为什么重要美国柴油均价每加仑6.52美元，一年前是3.69美元，另有统计称比一个月前高出将近1美元；汽油均价4.47美元。卡车、农机和配送烧的是柴油。炼厂大体满负荷，出口大约占产出的百分之十二。出口被堵住，墨西哥湾沿岸和中西部靠南一带可能先跌价，靠进口的东北部未必降。减产会让汽油和航空煤油一起变少，有行业人士估计燃料还可能再贵每加仑30美分。

我怎么看这几句互相打架，我不会当成禁令已经生效。有正式限制文件，同时海湾柴油下跌、汽油和东北部上涨，才说明炼厂在减产。两边都没有，就不能算数。我不确定选举前会落地。

2贸易休战延到一月十日，对华大豆出口仍在低位

发生了什么昨天要看贸易休战会不会延长，今天延长发生了。习近平周三到华盛顿，开始三天访问，特朗普到机场接机。日经引述财政部长贝森特说，他和中国副总理何立峰同意把休战延到1月10日，比原来的11月10日多两个月。关税加征前，中国买走大约一半美国大豆出口。美国农业部数据显示，对华大豆出口从2022年近180亿美元降到2025年的30亿美元。巴西出口商协会的数字是，2025年出口1.087亿吨，约八成卖给中国。6

为什么重要延期停住的是继续加税。转去巴西和阿根廷的采购，不会因为多两个月就回到美国。美国大豆协会的一位艾奥瓦农民说，没有人替代得了中国市场。对企业，出口管制和关键矿产限制还在，供应链审计也还要做。订单没有回来，欢迎仪式就还没改变交易条件。

我怎么看延长只是昨天要核对的一件事。农产品这边仍是出口大跌，没有新的采购数量；关键矿产和企业核查也没有落地。我不确定公司会因此拆掉备用供应商。1月10日前，要看美国大豆有没有重新卖到中国。

3主要经济体借债利息上升，预算和房贷一起承压

发生了什么经合组织、国际货币基金组织和国际金融协会周三同时警告，主要经济体的债务和借债成本正在上升。国际金融协会说，全球借款达到365万亿美元。美国、法国、英国和日本赤字偏大，利息支出上升，这种压力过去更多出现在债务出问题的新兴市场。经合组织说，七国集团有六个国家的三十年期国债收益率，处在十五年或更久以来的高位。7

为什么重要政府滚动旧债要付更多利息，别的公共开支就被挤占。经合组织秘书长科尔曼说，企业和家庭的借款也会更贵。全球增长比伊朗战争的压力更有韧性，还债成本却在变重。英国首相伯纳姆说，中东局势改变了他任内的财政数字。选举临近，紧缩不受欢迎，债务路径还有变差的风险。

我怎么看我先看利息传给谁。长期收益率站上多年高位，政府每月的利息先变多，企业贷款和房贷通常跟着变。战争花费已经进入英国的财政数字。我不确定选举前会不会有增税或减支。接下来看这些长期收益率还升不升，以及拿什么收入付利息。

另外值得知道

美联储理事巴尔说，要让通胀及时回到目标，政策可能还要再调整；利率期货显示，10月27日至28日加息的概率升到73%，两年期国债收益率升至4.9%。8
中国芯片制造商上半年利润增长超过600%，设备公司中微的净利润翻了两番。9
美国清洁电力项目仍受许可、并网排队和设备交期拖累，大型科技公司还能签下供电，其他买家被价格挤出，零售电价继续上涨。10
卡塔尔投资局与摩根大通资管签下200亿美元合作，其中150亿做股票，50亿投向美国工业、服务、医疗和科技领域的中型公司。11
港交所说，可能在明年初推出以人民币计价的黄金期货，并继续做离岸人民币的贵金属和大宗商品。12
嘉能可计划与美国进出口银行一起建立美国关键矿产战略储备。13
马德里一名87岁租户被逐出住了约七十年的房子，月租从500欧元抬到2650欧元后又降到1650欧元，她的养老金是1350欧元。14
委内瑞拉10月装船的原油销售因运费飙升而停滞，国家石油公司与买家的谈判被运费搅乱。15

多懂一点

为什么拦住柴油出口会少产汽油

炼厂一开工，出来的不只有柴油，还有汽油、航空煤油和取暖油。美国这些工厂大体已经满负荷，大约百分之十二的产品要卖到国外。一旦不让柴油出口，炼厂集中的墨西哥湾沿岸会先把储罐装满，然后只能降低开工。开工一降，国内柴油未必变得更充裕，汽油和航空煤油会一起少。美国东北角的新英格兰没有附近的炼厂，油要靠欧洲进口；美国少出口，欧洲供应更紧，进口可能更贵，东北部也就很难跟着海湾地区降价。限制一种燃料的出口，动到的是整套炼厂的产量。下次再看到某种燃料要被留在国内，先问工厂会不会把其他燃料一起少产。1 3 4

持续盯一件事

中美贸易休战能否真正降低企业的供应链风险

下周看什么休战已延到1月10日。接下来看访问之后有没有美国大豆采购和关键矿产出口的具体数字；只有延期和欢迎仪式、出货没有变化，就说明供应链风险还没降下来。6