往期9 月 26 日 · 周六约 1992 字，读完 5 分钟

今天最重要的三件事

1能源部长给柴油出口全面禁令降温

发生了什么正式限制柴油出口的文件还没有。Semafor报道，能源部长赖特把全面禁止美国柴油出口往下压，行业也在反对。高盛说，禁令会让汽油变少，并把加油价格推高。摩根大通说，就算把墨西哥湾沿岸的出口柴油改运到东海岸，长期仍会损害美国炼厂。日经写道，9月22日美国零售柴油均价每加仑6.52美元，有的地方还在涨。中东和俄罗斯的出口在减少，美国和欧洲的炼油能力又不够。1 2

为什么重要卡车、农场和开车的人已经在付这个零售价，禁令还没签发。高盛和摩根大通说的是下一步：出口销路被截断后，炼厂可能少生产，汽油一起变紧，美国炼厂以后的生意变差。把柴油留在国内，也不一定让司机付得更少。欧洲昨天要求美国先别做，今天仍然没有白宫的正式文本。

我怎么看赖特在降温，行业在反对，文件没有出现。零售价高，是因为外面供应少、炼油能力紧。下次看有没有正式文本，以及墨西哥湾柴油出口有没有下降。我不确定选举前会签。就算签了，也要看汽油价格，高盛认为那边会更贵。

2美国十年期国债利率升至十九年高位

发生了什么美国十年期国债收益率周四升到5.208%，是2007年6月以来最高，周五停在5.163%。三十年期周五报5.488%，这周升到了2004年以来没见过的位置。两年期降到4.856%。晨星的策略师对CNBC说，十年期往上，房贷成本几乎跟着往上，车贷和其他消费贷款也一样。美联储理事巴尔周三说，要把通胀拉回目标，政策可能还要调整。期货给10月加息的概率是64%。9月消费者情绪大幅下滑。3 4

为什么重要十年期利率是市场买卖国债形成的，不是央行当场宣布的隔夜利率。银行用它给房贷和车贷定价，所以开会之前，月供报价就可以变。这周往上，材料里点了高油价，以及市场预计还会收紧。实际收益率从2月战争推高油价以来在升。政府发新债、企业贷款要付的利息也会变多。

我怎么看我先看谁在付更高的利息。十年期从周四到周五几乎没掉，三十年期站上多年高位。日本、英国和德国国债这周也到过新高，周五欧元区和日本略回落。接下来看十年期是否还在5%以上，房贷报价有没有改。我不确定10月就加息，但家庭不用等会议。

3人工智能建设大到现金盖不完

发生了什么Axios报道，一份周五在布鲁金斯研讨会上提出的研究估计，到2032年人工智能基础设施投资约10.3万亿美元，一年相当于经济总量的3.6%，超过美国修铁路、公路、电网和电信网那几轮。最大的科技公司也无法只靠现金付完。缺口要靠债券市场、银行和私人信贷，外部资金以万亿美元计。利息已经在升，项目到目前还没停。5

为什么重要这些借款和财政部、公司、家庭用的是同一批储蓄。美国政府一年约2万亿美元赤字，本身就要发债。建设吸走的钱越多，别人借钱就越贵。国债、企业贷款和房贷都会碰到这件事。利息已经不便宜，建设方仍在借。

我怎么看我不确定它就是十年期这周走高的主因。谈国债的报道把直接原因放在油价、加息预期和政府自己的借债上。多了这么大的借款人，利息更不容易掉下来。以后看科技公司是否继续大额发债，以及有没有项目因为利息太高被推迟。

另外值得知道

货运业报道称，全美公路柴油均价这周约每加仑6.53美元，比一年前大约高出3美元，加州高于8美元；出口常常每天超过100万桶，有时接近160万桶。6
马克龙说将派士兵和雷达保护沙特红海边的延布油港，法军不参加作战；胡塞武装周四向延布和塔伊夫发射了导弹。7
阿联酋开通铁路货运，每周三班，把霍尔木兹海峡外富查伊拉港的集装箱运到约200公里外的阿布扎比；沙特向美国格林布里尔订了780节货车。8
尼日利亚企业家丹格特参与出资6.6亿美元，建埃塞俄比亚至吉布提约120公里的燃油管道，储罐约4亿升，预计18个月内把燃料运进首都的时间从五天缩到一天。9
泽连斯基说，国防预算未来两个月有270亿美元缺口，约三分之一或略多须在10月和11月支付，才能订到明年初的无人机；他催欧盟提前拨出900亿欧元贷款的第二笔。10
保险经纪公司Aon的负责人说，数据中心的保险已成为建设瓶颈；研究机构First Street称，全球最多80%的项目暴露在干旱、洪水或火灾里。11
北京经济技术开发区推动六家银行，按模型用量等因素向人工智能公司授信近20亿元人民币，其中两家公司各获得3000万元额度。12
日本基准国债收益率升破3.1%；东京市中心二手公寓挂牌价到8月已连续下降四个月。13
巴西政府计划花费150亿雷亚尔，向银行买入最多1500亿雷亚尔、约280亿美元的居民逾期债务。14
上诉法院以2比1维持五角大楼对Anthropic的一项供应链风险认定；另一项上月被旧金山法院判违法，彭博称该项限制目前仍被解开。15 16

多懂一点

为什么大建设会抬高利率

一个行业要在短时间里修很多厂房、买很多设备，钱往往不是从当年利润里拿。项目大过公司账上的现金，就得去债券市场、银行和私人信贷借。能借到的储蓄是同一池。新的大借款人挤进来，政府、其他公司和家庭若还想借到钱，就得出更高的利息，才有人把储蓄让出来。人工智能这轮被估到2032年约十点三万亿美元，一年相当于经济总量的3.6%，最大的科技公司也付不完；美国政府一年约两万亿美元的赤字已经在借这池钱。材料写，更高的利息到现在还没让项目停工。下次看到惊人的建设计划，先问钱从谁的储蓄里来，再问谁会被挤到更高的利息上。5

持续盯一件事

中美贸易休战能否真正降低企业的供应链风险

下周看什么习近平对华盛顿的访问已经结束。今天的材料里仍然没有三件纸面结果：中方正式确认延期，各自削减300亿美元进口关税的清单，以及农产品采购或稀土出口的数量。下周官方文本里若还是没有这三样，企业的供应链风险就还没降下来。17