往期10 月 1 日 · 周四约 2151 字，读完 5 分钟

今天最重要的三件事

1物价偏凉，美国长债继续走高

发生了什么昨天盯的是三十年期国债利率还在不在5.6%上方。CNBC今天的报价：三十年期升了将近四个基点，到5.632%，处在2002年以来的最高一带；十年期升了四个基点以上，到5.298%，靠近2007年的高位。两年期基本没动，在4.895%。一个基点是0.01个百分点。美联储主要看的物价指标，个人消费支出物价指数，8月同比涨3.4%，经济学家原先预计3.7%；去掉食品和能源后是3%，预计是3.3%。1

为什么重要物价比预期凉，长期利率却升了。收益率先降后升，因为人转去等周五的就业报告，经济学家预计新增8.4万个岗位；若比这更热，收益率还可能再升。10月再加息的概率，本月早些时候一度超过80%，这份物价出来后大约是37%，下一次被挪到12月。政府借长期的钱，以及通常跟着十年期走的房屋贷款，成本没有变轻。两年期不动，只说明很近的借款今天没再变贵。

我怎么看我看的是谁在多付利息。物价好过预期，只把10月加息的可能性压低了；十年期和三十年期仍在变贵，房贷不会因为这一份物价便宜下来。下次看周五就业超不超过8.4万，三十年期还在不在5.6%上方。我不确定12月的加息预期会停住。

2近乎全球关税在贸易法院受审

发生了什么CNBC称，周三，曼哈顿的美国国际贸易法院由三名法官听审。一批小企业和民主党领导的州认为，特朗普依据美国贸易法301条款加征的、近乎全球的关税越出了法律。不到两年，这是法院第三次被请来审他对绝大多数进口加的税。这轮对86个国家的商品征10%或12.5%，覆盖美国进口的99.4%。政府说，理由是这些国家没有有效禁止强迫劳动产品的贸易。法官表示会尽快裁决。2

为什么重要这道税落在几乎全部进口上。维持住，进货的企业继续多付10%或12.5%，商店和家庭会接到这层成本。推翻了，这层就没有了。挑战方律师沙阿说，强迫劳动的说法是借口。法条要求逐个国家证明做法不合理，并且加重了美国商业的负担，缺的是分国家的认定。司法部律师汉密尔顿说，贸易代表办公室做了分国家的分析，认定被调查的60个经济体都加重了美国商业的负担。

我怎么看我把它看成进口成本的规则还没定下来。裁决出来以前，货仍按10%或12.5%计。原告是小企业，先紧的是进货这一环。下次看裁决要不要86个国家各自一份认定。我不确定法院会很快拿掉这轮关税。

3中国说要托增长，消费仍弱

发生了什么Semafor称，中国官员表示要托住放缓的增长。房地产下行拖着国内消费。北京此前大体没有顺着经济学家的呼吁去做财政刺激，今天的信号是稳定房地产、增加就业、支持家庭支出。荷兰国际集团的中国首席经济学家认为，这是语气上的一点转变。出口仍然有力。中国仍可能达不到官方增长目标，而这个目标已经是几十年来最低的。3

为什么重要家庭支出占整个经济的比重，仍远低于高收入国家。大约3270亿美元收不回的消费欠款挂在账上，人会先还款，少买东西、少换房，国内订单就起不来。有分析担心价格继续下跌，购买还会再推迟。出口强，增加的是国外订单，补不上家庭少掉的支出。官员把地产、就业和家庭支出放在一起说，是承认这三处要同时动。报道没有给出支出金额。

我怎么看我把它看成语气变了，钱还没看见。下次看有没有写明的支出数字，房地产能不能稳住，这笔坏账还增不增。我不确定家庭会因为一句表态就把钱花出去。出口保持有力，也不说明国内消费已经起来。

另外值得知道

CNBC援引薪资机构ADP称，美国私营企业9月新增9万个岗位，高于预期的6.8万，也高于8月下修后的3.6万；教育与医疗增加5.5万，金融活动减少1.6万，基本工资同比涨3.2%。4
Semafor称，欧洲能源部长今天开会，担心入冬前天然气和柴油不够；油轮通行受限的霍尔木兹海峡使库存远低于往常，欧洲还在和亚洲抢货，并担心美国若禁止柴油出口会冲击经济。5
OilPrice称，俄罗斯把柴油、船用燃料和粗柴油的出口禁令延长到10月31日，以保障收获季国内供应；禁令前俄海运柴油约占全球一成，美国9月30日柴油均价为每加仑6.41美元。6
CNBC称，人工智能建设要发的债多到债券市场难以消化，更多交易被放进风险更高的一档，一些直接服务这项建设的上市据称也被推迟。7
日经称，中国9月恢复征收锂离子电池的消费税，这项免税实行了11年，并计划2028年结束新能源汽车的购车税豁免。8
南华早报称，深度求索DeepSeek开源六套软件，用来给华为昇腾芯片写程序，其中有适配昇腾950的编程语言，目标是少依赖英伟达的软件环境。9
南华早报称，欧盟委员会正推动中国对插电式混合动力车等产品设定自愿出口限制；这类车在欧洲销量大增，欧洲自身的汽车业则在走弱。10
英国广播公司称，丹格特与肯尼亚总统鲁托为北部沿海拉穆的一座160亿美元炼厂动工，计划每天加工70万桶原油，2030年建成；133名居民已向高等法院申请停工。11
南华早报称，苹果iPhone 18 Pro在中国上市头三天的销量，比上一代Pro整个首周高12%，9月14日至20日那一周占手机销量33%；不少中国旗舰涨价超过200美元。12
CNBC称，美联储监察长认定总部翻修没有需要刑事移送的违法，预算从2020年估计的13亿美元升到2026年8月的24亿美元；特朗普要求前主席鲍威尔辞职。13

多懂一点

为什么物价偏凉长债仍涨

8月的个人消费支出物价指数同比涨3.4%，经济学家原先预计3.7%；去掉食品和能源是3%，预计3.3%。数据比预期凉，10月加息的概率从本月早些时候的八成以上，降到大约37%，下一次被挪到12月。十年期国债利率仍升到5.298%，三十年期升到5.632%。长期利率不只给已经公布的这一个月物价定价，还要给周五的就业报告留出位置。经济学家预计新增8.4万个岗位。就业若比这更热，收益率还可能再升。两年期基本停在4.895%，很近的借款成本没有再变。所以一份偏凉的物价，只改了最近一次会议的可能性，很多年的借款并没有变便宜。下次先看就业落在8.4万的哪一边，再看长期利率动不动。1

持续盯一件事

美国会不会正式限制柴油出口

下周看什么今天仍没有美国正式的柴油出口限制或为期九十天的禁令，也没有材料显示美国柴油出口已经减少。原油又回到每桶100美元以上，柴油价格升到历史高位，美国出口处在纪录水平。《外交政策》称特朗普已经支持出口禁令，这仍是表态。下周若出现正式文本，同时美国国内柴油变便宜、欧洲或墨西哥的柴油变贵，这件事才是发生了。若仍然只有表态，那就是口头施压。14